从巴菲特看投资最高境界
来源: 洪三板
06.02 17:04
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求乎其上,仅得其中。做股票,向大师学习,可使我们少走弯路,减少探索时间和成本。
需注意的是,有些大师可能并不值得学习,他们所以称为大师,纯是商业炒作的结果,目的是为开课赚钱,或是招揽客户购买他的分析报告。我有一位学生,曾跟随一位美国交易大师学习交易技术,但花费了数十万元,结果却屡屡亏损。这位大师的《XXXX交易法》前几年曾风行过,无非是黄金分割+前置均线+k线组合。它们能否真正"助您成功"且不论,即使能赚点钱,其格局也太小,顶多让你成为一个可活下去的散户,没有一顶大师帽子先戴上,谁肯花巨资,师从其学艺?
也有一些大师属间歇泉或流星型。他们能成为大师,幸运占了很大成分,这一点,《随机致富的傻瓜》说得很清楚。就像1万人掷硬币,各掷100次,最终就有可能产生一位次次掷出正面的成功者。其中的清醒理智者就选择功成身退,然后写书《我用什么方法在掷硬币大赛中胜出》。不理智者继续赌,最终与大师的桂冠无缘。当我们看到风格鲜明单一、掌管投资的时间不长或成功的时间段不长,持续性不强,就得考虑这是不是一个间歇泉式的流星型大师。他们能成为胜出者,部分归因于他们的风格刚好和那段时间的市场潮流相吻合,部分归因于一些偶然因素。以20年以上的时间段来计算复利增长,能超越同期指数的基金不用掰扯脚趾,就能算得过来,可作为一个旁证。
真正像恒星一样的大师很少,以我不算太多但绝对不算少的阅读经历来说,顶多不超过20个。表面看,他们都有非常鲜明且单一的风格,并因此被我们贴上了种种标签,但实际并非那么简单。
半年前,有一篇文章在微信上疯转,说的是一位中国巴菲特。他在2007年3000点后退出A股市场,原因是A股已有了泡沫。几年后他高调进入印度股市,重仓了几只好股票--错了,应该叫好公司,以股票这个名词取代公司,不符合巴菲特式的价值投资者的理念。这次重仓进入,据说是他花费了大量时间和精力深入研究的结果,却是前所未有的惨败。在经历了28%的基金市值亏损后,中国巴菲特重新审视当时的决策,发现自己犯了一个错误,忽视了一个重要因素--印度上市公司的治理存在问题。于是割肉清仓,重回A股市场。更糟的是,重返A股后,他经历了上证指数从2500点到2000点的下跌,而印度股市却上涨近70%。更加失分的是,他以公司治理有问题为理由,割肉退出印度股市,选择重返的A股市场其实同样存在公司治理问题。
由于在3000点退出A股后,A股经历了到6124点又跌到1664点的过程,因此有人做事后感叹,投资要像这位中国巴菲特那样清醒。这就使我想起一个问题:清醒如巴菲特本人,他会如何面对股市泡沫?
1998年,巴菲特遭遇了同样问题:美国股市的泡沫化程度已经很高。但在股东大会上,巴菲特说他不会卖出股票。因为,只要现行利率不变(不向不利于股市的方面变动)、上市公司整理利润仍能维持在目前水平上,美国股市就能继续维持在高位上。
请注意这段话,这是非常经典的,也是很精彩的语句,因为它从根本上颠覆我们对巴菲特的认识。大家都知道,巴菲特做股票从来不看大盘,不看宏观,巴菲特也曾说过即使明天格林斯潘坐在我身边,告诉我美联储的下一步动作,也不会影响到我的投资决策。但在这段话里,巴菲特却明明白白告诉我们,决定他不会卖出股票的原因就是宏观的货币政策和大盘。因此我一直说巴菲特有两套语言系统,一套是显性的,明明白白说给我们听的;另一套是隐性的,只有在遇到具体问题进行解释时,会不经意地露出那么一两句。毫无疑问,这位中国巴菲特学到的只是巴菲特愿意明明白白告诉我们的一些东西。
再进一步说,如果巴菲特也看中了印度股市,并看中了同样的几家公司,他会不会在中国巴菲特进入的时机进入?同样不会。
巴菲特说他20年观察,5分钟决策。20年观察或许只在少量股票(掌嘴,应该是公司)上,大多数公司的研究观察时间都远少于20年,但决不会太短。问题是,在那5分钟内,究竟发生了什么,或是巴菲特看到或想到了什么,才使他做出迅速的反应性决策?是股价走势。
我研究过巴菲特的许多重点投资案例(几乎我知道的巴菲特买过的股票,全部研究过),发现从20世纪80年代,也就是从他买入可口可乐开始,他的每一只股票的买进时点在技术层面上几乎都无懈可击--盘整后的巨量长阳突破、ABC下跌中的C浪走到和A浪基本等长时、牛市1浪结束后的2浪回调,是他买股票的三种基本模式。而当时的印度股市,无论大盘还是这位中国巴菲特买的个股,无一符合这个标准。
巴菲特也会看着走势做股票。3年前,我写巴菲特投资的道与术系列,写到这个部分--巴菲特的临门一脚,让"锅巴"们非常愤怒、沮丧。其实就像我在一个境外的巴菲特论坛上看到一个投资人回复:巴菲特看着图表做股票这在圈内不是秘密,但在这种论坛上是不能说的,说了就是招骂。
说的跟做的不一样,这在巴菲特那里还有很多。比如,巴菲特说他从不关心公司的短期盈利增减,而实际上,巴菲特师从格雷厄姆时的成名作就是对某公司当年和翌年业绩的预测。而且将他重点投资的一些股票和公司利润增减对照起来你就会发现:他总能在公司利润即将出现重大跳跃或创出历史新高的当年和前一年准时地介入。难道,这仅仅是神灵帮助的结果?
巴菲特有3个发展阶段。1.0版,是纯粹的格雷厄姆式的价值投资,因为那时的价值是绝对价值。2.0版,是格雷厄姆和费雪、彼得·林奇的组合,是一种成长价值投资,并配置了许多技术性东西,这是因为绝对具有投资价值的时代已经过去,需要用更多的东西来保障投资的成功。3.0版,已不仅仅是成长价值投资,还有许多其他类型的。因为在现在这样的股市背景下,用巴菲特自己的话说:"靠单一的投资品种和投资风格是无法取得超人业绩的。"听明白了吗?明白了,那结论也就出来了:投资的最高境界不是做风格,而是各种风格的组合。
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